Долгосрочные перспективы First Solar остаются в силе

First Solar Inc.

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$73

Текущая цена:

$61,79

Потенциал роста:

18,1%

Краткое описание эмитента

  • First Solar – поставщик солнечных модулей, который разрабатывает и конструирует фотовольтаические станции, причем является оператором многих из крупнейших станций солнечной энергетики в мире.
  • Акции First Solar в 2017 году сумели продемонстрировать впечатляющий отскок и принесли доходность свыше 110%, при этом мы по-прежнему полагаем, что данный инструмент относительно недорог при своих фундаментальных перспективах.
  • Опубликованный компанией отчет за четвертый квартал в моменте спровоцировал «медвежью» реакцию игроков и вызвал локальную просадку акций, однако более детальное рассмотрение квартальной отчетности позволяет дать более конструктивную оценку финансовым результатам.
  • Волатильность финансовых показателей First Solar в квартальном разрезе на данном этапе не вызывает серьезных беспокойств.
  • С учетом сохранения фундаментального потенциала солнечной энергетики и наличия у First Solar всех возможностей стать одним из ключевых бенефициаров бума в этой отрасли, акции рассматриваемой компании по-прежнему достойны находиться в инвестиционных портфелях.

Мы сохраняем по акциям First Solar рекомендацию «Покупать».

Основные сведения

ISIN

US3364331070

Рыночная капитализация

$6,46 млрд

Enterprise Value (EV)

$3,86 млрд

Динамика акций

2%

32,9%

12M

66,1%

Финансовые показатели, млрд $

2016

2017

Выручка

2,90

2,94

EBITDA

0,48

0,35

Чистая прибыль

-0,42

-0,17

Прибыль на акцию, $

-3,98

2,30

Финансовые коэффициенты, %

2016

2017

Маржа EBIT DA

16,58%

11,78%

Маржа чистой прибыли

-14,33%

-5,63%

Финансовые результаты и факторы роста

Квартальная выручка First Solar составила $339,18 млн – на 29% ниже, чем за аналогичный квартал предыдущего года, и на $120,74 млрд ниже усредненных прогнозов. Однако необходимо отметить, что на протяжении последних лет для First Solar волатильность выручки в квартальном разрезе – не в новинку, и связано это, в том числе, с динамичными изменениями в солнечной энергетике, крупными величинами контрактов и переменами в структуре спроса на продукцию, связанную с этим видом энергии. Сама по себе волатильность выручки в квартальном разрезе не вызывает у нас тревоги – более важен тот факт, что годовая выручка составила $2,94 млрд, показав положительную динамику к 2016 году ($2,90 млрд). Кроме того, сама компания пояснила, что некоторое отставание выручки за четвертый квартал связано с изменением дат заключения сделок с покупателями – часть контрактов перешла на 2018 год.

Сравнение доходности акций First Solar и индекса SP500

Квартальный чистый убыток компании сократился с $750,79 млн годом ранее до $432,45 млн, при этом негативно на финансовые результаты повлияло одномоментное списание в размере $408 млн, связанное с налоговой реформой в США. В скорректированном виде убыток на акцию составил 25 центов и оказался меньше прогнозов.

По некоторым оценкам, альтернативная энергетика в Соединенных Штатах в 2017 году сгенерировала 18% общей электроэнергии в сравнении с 19,7% со стороны атомной энергетики, т.е. вплотную подобралась и может даже потеснить последнюю в среднесрочной перспективе. При этом, по данным отчетов EIA, в некоторые из месяцев 2017 года альтернативная энергетика уже обгоняла атомную по сгенерированной мощности.

Мы по-прежнему убеждены в позитивном будущем рассматриваемого вида альтернативной энергетики. Солнечная энергетика составила порядка 40% от общих установленных в 2016 году электроэнергетических мощностей в мире, при этом за период с 2010 года численность людей, трудящихся в солнечной энергетике, утроилась.

По оценкам Международного энергетического агентства, в 2016 году солнечная энергетика стала самым быстрорастущим видом энергетики, почему поспособствовали относительно низкие цены на модули и политика ряда государств, поощряющая данную отрасль. В частности, важную роль в росте солнечной энергетики сыграл Китай. Примечательно — агентство даже признало, что до сих пор недооценивало развитие «зеленой» энергетики в мире. Кроме того, после прошлогодних событий в США выяснилось, что фотовольтаические установки на зданиях довольно устойчивы перед ураганами, и это может привести к появлению дополнительных источников спроса на солнечные модули из регионов, подверженных стихии.

Новые солнечные панели, выпускаемые на заводе в Огайо, имеют значительно более высокие показатели эффективности, чем уже имевшиеся на рынке, при этом расходы на установку таких панелей, как ожидается, будут более низкими. Отзывы специалистов в области солнечной энергетики о представленной First Solar серии 6 — весьма лестные и позволяют ожидать увеличения рыночной доли продуктов компании в данном сегменте. Коммерческое производство модулей серии 6 стартует к началу второго квартала 2018 года.

Помимо перспектив конкретной компании, которую мы считаем наиболее привлекательной для вложений в секторе солнечной энергетики, сама по себе эта отрасль в долгосрочной перспективе нацелена на подъем вне зависимости от политической обстановки.

Стоит отметить, что поступившие в начале года известия о том, что администрация США вводит 30%-ный таможенный тариф на импорт солнечных панелей, на данном этапе благоприятны для бизнеса First Solar, хотя их влияние на отрасль в целом может оказаться неоднозначным. Сама First Solar повысила свои ожидания по отгрузкам двух видов солнечных панелей на текущий год в ответ на введение тарифов.

Динамика квартальной выручки

Динамика квартальной прибыли

Источник – Thomson Reuters

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается текущей ситуации с основными мультипликаторами, по ряду показателей можно говорить о сохраняющейся относительной недооцененности акций First Solar в сравнении с основными конкурентами.

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/CF

P/B

P/S

First Solar Inc

1.39

13.24

5.49

1.17

2.20

Hanwha Q CELLS Co Ltd

0.73

40.60

5.21

1.42

0.34

Canadian Solar Inc

1.12

25.96

0.93

0.30

SunPower Corp

1.49

7.00

0.53

Sunrun Inc

4.62

0.97

1.46

Cree Inc

2.25

37.67

18.48

1.64

2.61

8Point3 Energy Partners LP

31.89

42.70

10.75

3.75

13.60

Peer Median

1.87

39.14

10.75

1.53

0.99

Semiconductors & Semiconductor Equipment

2.67

13.82

17.24

2.65

2.62

Потенциал роста/падения к основным конкурентам

34.6%

195.7%

95.7%

30.6%

-54.8%

Потенциал роста/падения к полупроводниковому сектору

92.3%

4.4%

214.0%

126.1%

19.2%

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике First Solar после пробития масштабной фигуры «треугольник» формируется восходящая тенденция, и с учетом крайней удаленности исторических максимумов от текущей цены потенциал укрепления в среднесрочной и долгосрочной перспективе сохраняется.

First Solar, теханализ

Источник – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы сохраняем по акциям First Solar рекомендацию «покупать», но понижаем целевой уровень до $73 на ближайшие 12 месяцев.

Источник: Финам.RU© — Обзоры и идеи

Оставьте первый комментарий

Оставить комментарий

Ваш электронный адрес не будет опубликован.


*