"Яндекс" — номер один в российских ИКТ, и надолго

Яндекс

Рекомендация

Держать

Целевая цена:

2046,4 руб

Текущая цена:

2291,0 руб.

Потенциал снижения:

11%

Инвестиционная идея

Яндекс – крупнейшая российская компания сектора информационных и телекоммуникационных технологий (ИКТ).

Как по рыночной капитализации, так и по темпам прироста выручки компания опережает всех крупных публичных игроков российского сектора информационных и телекоммуникационных технологий.

Капитализация компании (которая на 100 миллиардов рублей превышает капитализацию второй по стоимости российской компании сектора ИКТ – МТС) и стоимость её акций систематически превышает наши ожидания.

Важнейшими достижениями компании в 2017 году стали:

— победа над российским Uber и создание вместе с отступившим глобальным конкурентом объединённой компании Яндекс.Такси, лидера российского рынка агрегации предложений такси;

— создание совместного со Сбербанком крупнейшего в России маркетплейса, платформы Яндекс.Маркет;

— соглашение между ФАС и Google, ограничивающее монопольные практики американского поисковика, и создающее фундамент для сохранения доли Яндекса на поисковом рынке.

Однако решение фундаментальной проблемы обеспечения роста поискового бизнеса пока не найдено ни на российском, ни на зарубежных рынках, а секторы агрегации предложений такси и электронных объявлений не обеспечат компании выхода на достаточно крупные рынки, чтобы поддерживать текущие, уже весьма высокие значения мультипликаторов.

Мы ожидаем, что Яндекс сохранит статус лидера российского сектора ИКТ по капитализации. Наша оценка стоимости компании на 11% ниже её текущей рыночной капитализации, мы сохраняем рекомендацию «держать» обыкновенные акции компании «Яндекс».

Основные показатели акций

Тикер

YNDX

ISIN

NL0009805522

Рыночная капитализация

11,3 млрд долл.

Кол-во обыкн. акций

Класс А 278,3 млн

Класс B 45,0 млн

Free float

82,5%

Мультипликаторы

P/E, LTM

73,84

P/E, NTM

27,88

P/B, LFI

4,86

P/S/ LTM

6,83

Краткое описание эмитента

Яндекс – крупнейшая российская компания сектора информационных и телекоммуникационных технологий (ИКТ), глобальный игрок рынка поиска в Интернете, удерживающий первое место по популярности в России. Компания занимает 28 место в глобальном рейтинге Интернет-компаний по объёму выручки. В марте 2018 года сайт Yandex.ru занял 26-е место в глобальном рейтинге популярности веб-сайтов Alexa.com (http://www.alexa.com/topsites), принадлежащем Amazon.com, где сайт сдвинулся вверх на четыре позиции по сравнению с предыдущим годом.

Головной офис компании Yandex N.V. зарегистрирован в Нидерландах, в Амстердаме, московский офис — по адресу ул. Льва Толстого, д.16. В компании работает около 6,5 тысяч человек.

В мае 2011 года Яндекс провел размещение акций в США на NASDAQ. С 4 июня 2014 года акции компании торгуются на «Московской Бирже», бумаги включены в котировальный список «А» первого уровня.

На 27 февраля 2017 года выпущено 278 336 356 акций класса A и 45 037 734 акций класса B. Акции класса A сответствует один голос, акции класса B — десять голосов. Благодаря такой структуре генеральный директор группы компаний Яндекса и её основатель Аркадий Волож, владеющий 10,66% акций, контролирует 47,29% голосов. Благодаря росту стоимости акций компании, Волож вошёл в список Forbes российских миллиардеров, а оттуда – и в “кремлёвский” список Минфина США в качестве так называемого “олигарха”.

По состоянию на 5 апреля 2018 года рыночная капитализация Яндекса составляет 650,9 млрд. рублей (11,3 млрд долл.). Среди торгующихся на фондовом рынке поисковых систем, Яндекс уступает по капитализации только американской Google и китайской Baidu, которые оценены рынком в 774 млрд долл. и 86 млрд долларов соответственно.

Важнейшие направления развития компании:

Электронная коммерция

Платформа Яндекс.Маркет

13 декабря 2017 года Яндекс и ПАО Сбербанк России подписали анонсированное ранее в августе соглашение о совместном формировании платформы Яндекс.Маркет. В соответствии с соглашением, Сбербанк приобретёт вновь выпускаемые акции Яндекс.Маркет на общую сумму 30 миллиардов рублей (500 млн долл.). Оценка совместного предприятия составляет 60 млрд руб. или один миллиард долларов “post money”, то есть после инвестиций Сбербанка.

Яндекс таким образом воплощает в жизнь слова генерального директора группы компаний, Аркадия Воложа о том, что Яндекс-Такси – далеко не последний “единорог” (компания с капитализацией в миллиард долларов), выращенный внутри большой компании.

Маркетплейсы – одно из самых популярных направлений венчурного инвестирования в России в последние годы, и это говорит о том, что его перспективность осознают все инвесторы. Однако не у каждого из них ресурс достаточен для работы на этом рынке. В течение пятнадцати лет Яндекс-Маркет (получивший своё нынешнее название в 2002 году) служил одним из символов максимального успеха, которого технологическая компания может достичь в сфере e-commerce. По итогам трёх кварталов прошлого года оборот Яндекс-Маркета составил 100 миллиардов рублей. Аудитория проекта составляет 20 миллионов человек.

Для Сбербанка приобретение является понятным направлением расширения на растущий рынок электронной коммерции, хотя возникает вопрос, в чём именно будет заключаться синергия маркетплейса и банка. Утверждение о том, что финансовая инфраструктура банка сделает оплату товара ещё проще и безопаснее и позволит делать покупки в кредит, возражений не вызывает, но какой-либо большой потребительской проблемы это не решает. Гипотетическим преимуществом банка, в силу его размеров, являются накопленные им большие данные о трансакциях десятков миллионов потребителей, однако легальные вопросы могут затруднять их немедленное использование. Безусловно, предиктивная аналитика на основе таких данных может позволить совместному проекту советовать пользователям покупки, сообразно их бюджету и истории предыдущих приобретений. Мы, однако,полагаем, что в ближайшие три года банк выступит в проект Яндекс.Маркет просто в качестве финансового инвестора, вложившего полмиллиарда долларов.

Транспорт

Пассажирское такси

24 ноября 2017 года Федеральная антимонопольная служба одобрила анонсированную 13 июля того же года сделку между Яндексом и компанией Uber о слиянии их российских сервисов агрегации предложений такси. Аналогичное разрешение дало антимонопольное министерство Белоруссии, решение Казахстана ожидается. Помимо указанных стран, объединённая компания (Яндекс.Такси) будет работать в Армении, Азербайджане и Грузии. Сделка была окончательно закрыта 7 февраля 2018 года.

Мобильные приложения Яндекса и Uber для пассажиров останутся независимыми, в то время как приложения для водителей будут унифицированы.

Дополнительно Uber инвестирует в совместное предприятие (СП) 225 миллионов долларов, Яндекс — 100 миллионов долларов. Кроме того, 9 февраля появилось сообщение о том, что «десятки миллионов долларов» в СП вложит Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ). Оценка капитализации создаваемого СП «post money» составляет 3,725 миллиарда долларов. Основным владельцем с 59,3% акций становится Яндекс, 36,6% получает Uber, и 3,8% акций будет распределено между сотрудниками.

Вслед за Яндексом попытки выйти на этот рынок делают операторы связи. В частности, начал функционировать проект МТС-Такси. Пока рынок только расширяется за пределы городов-миллионников, возможности для роста остаются. В чём сложно сравниться с операторами — так это в искусстве составить предложение, которое выглядит для клиента заманчивым. У небольших сервисов такси такого опыта нет, как нет и абонентской базы всто миллионов пользователей.

В связи со сказанным мы ожидаем новых слияний и поглощения на рынках, связанных с такси, целесообразны, поскольку конкурировать с объединённым гигантом мелким агрегаторам будет тяжело. Чтобы удержаться на рынке, им придётся либо пройти через период консолидации, либо найти партнёров, сопоставимых по ресурсам с Яндексом.

Сообщалось также о возможном IPO совместного предприятия Яндекса и Uber в 2019 году. На наш взгляд такое IPO может оказаться успешным, если предварительно успешно разместит акции Uber. Оценка капитализации СП в 3,725 млрд. долл. является весьма высокой, и для успешного размещения требуется, чтобы рынок находился в фазе восторженного оптимизма. Если исходить из оценки рынка такси в 441 млрд. руб., а комиссии агрегаторов будут составлять 10-15% рынка, и при этом все заказы будут идти через агрегаторов, то объём российского рынка агрегации составит от 44 до 66 миллиардов рублей. Тогда выручка игрока, занимающий половину этого рынка, составит 22-33 млрд. руб. Капитализация такого игрока может составлять 90-130 млрд. руб., или 1.5-2 миллиарда долларов. Таким образом, оценку капитализации совместного проекта Яндекса и Uber, сложно признать консервативной — фактически она подразумевает и доминирующее положение на рынке, и полный охват всей индустрии такси, и рост рынка, и высокие мультипликаторы.

Каршеринг

22 февраля Яндекс анонсировал запуск каршерингового сервиса Яндекс.Драйв в Москве и Московской области. Конкурентным преимуществом сервиса станут фиксированные цены на поездку. Автопарк числом 750 автомобилей создан по модели лизинга, к которой компания присматривается с прошлого года.

Мы оцениваем объём российского рынка каршеринга в 2017 году в 600 миллионов рублей. Спрос растёт — за год количество запросов “каршеринг” к Google увеличилось в четыре раза. Правда, это ещё не темпы прироста рынка, а лишь темпы прироста интереса потенциальных клиентов. Тем не менее, темпы прироста выручки мы оцениваем в 50%, то есть, по нашей оценке, рынок растёт в полтора раза за год. Таким образом, в 2018 году объём рынка может дорасти до 900 миллионов рублей. Московский рынок – довольно конкурентный, на нём работает (или по крайней мере зарегистрированы) от 15 до 20 компаний. Крупнейшими игроками по показателю выручки являются Делимобиль, YouDrive и Anytime.

По нашей оценке к концу 2018 года Яндекс может захватить 25-30% этого рынка, что означает выручку в 225-270 миллионов рублей. Менее оптимистические оценки, которые можно найти в прессе — почти вдвое ниже. В более

отдалённой перспективе, через два-три года Яндекс способен получить более половины российского рынка каршеринга, тем более, что работа на этом рынке потеряет смысл для большинства других игроков.

Впрочем, Яндекс может и потерять интерес к этому рынку, если окажется, что его прибыльность низка по сравнению с другими. Каршеринг при условии оптимальной логистики может выйти на операционную окупаемость за два года, однако маржинальность бизнеса невелика, а растущая конкуренция и возможный вход других игроков, уровня Яндекса (например, мобильных операторов) не обещает ни ему самому, ни рядовым игрокам её увеличения. Неясно, окупится ли такая бизнес-модель до того момента, когда на смену ей придёт что-то радикально иное.

Потенциальное направление роста: грузовое такси

Дополнительную возможность роста в транспортном направлении предоставляет рынок грузового такси. В то время как российский объём рынка такси составляет 441 миллиард рублей, Оценки российского рынка грузовых автоперевозок составляют от 850 миллиардов до 2,5 триллионов рублей. Впрочем, в столицах уже работают проекты крупных розничных сетей и холдингов – GoCargo (запущенный X5), TransCord (группы Сафмар), таксопарки и их объединения (“Везёт”), специализированные транспортные компании (Грузовичкофф), и компании, для которых главной компонентой является агрегация (Deliver). Драйвером рынка грузовых автомобильных перевозок является растущий рынок электронной коммерции: сегмент экспресс-доставки растёт на 20% в год. За исключением электронной коммерции B2B-сегмент сейчас растёт с темпами прироста не более 5-10% в год. Поскольку на стыке электронной коммерции и логистики определённо существуют возможности для технических и бизнес-решений, мы ожидаем начала работы Яндекса в сегменте грузового такси не позже 2019 года.

Комментарий по поводу смены операционного директора

С 1 декабря 2017 года операционным директором компании Яндекс стал Грег Абовский. Он сменил Александра Шульгина, который покинул Яндекс и возглавил крупнейшего российского онлайн-ритейлера, “Озон”. Грег Абовский занял новую должность в дополнение к прежней позиции финансового директора. Руководителем группой компаний остаётся её сооснователь и мажоритарный акционер, Аркадий Волож. В пресс-релизе компании Грег Абовский назван очевидным преемником Александра Шульгина, что сигнализирует о том, что революционных изменений в стратегии компании ожидать не следует.

Наша оценка деятельности Александра Шульгина в качестве генерального директора Яндекса — положительная. Интегральной мерой эффективности менеджмента компании является курс её акций. В августе 2014 года акция Яндекса стоила 28,5 долларов, после чего в течение года стоимость снижалась и достигла дна в октябре 2015 года на уровне, едва превышающем 11 долларов. После этого начался растущий тренд, который продолжается до сих пор. Сейчас акция компании стоит 34,28 долларов. Стоимость пакета акций Яндекса, приобретённого два года назад, осенью 2015 года сейчас утроилась. Очевидно, по мнению фондового рынка, Яндекс сумел выстоять в тяжёлой макроэкономической ситуации, осложнённой натиском главного конкурента – Google. Компания продемонстрировала победу и над другим крупным конкурентом (превосходящим Яндекс по капитализации в шесть раз) – агрегатором предложений такси Uber.

Однако в период руководства Шульгина не были решены главные поблемы компании – её доходы, по-прежнему, более, чем на 90% определяются одним каналом – онлайн-рекламой. Безусловно, этим и объясняется стремление Яндекса диверсифицироваться и развивать новые направления, такие как такси, платежи и онлайн-коммерция.

Анализ результатов компании за IV квартал 2017 года и за 2017 год в целом

15 февраля Яндекс опубликовал финансовые результаты за четвёртый квартал 2017 года и за весь 2017 год (закончившийся 31 марта). Мы свели основные результаты в Таблицу 1, которая демонстрирует, что последний квартал ушедшего года отличался традиционно высокими показателями.

Темпы прироста количества платных «кликов» на собственных сайтах Яндекса и сети его партнёров оказались приблизительно на уровне прошлого года – 10% (годом ранее — 12%), при этом средняя цена клика выросла на 9% (годом ранее она росла на 10%).

Поскольку более 90% выручки Яндекса составляет именно оплата «кликов», итоговые темпы роста выручки компании почти полностью определяется этими двумя показателями. Простая арифметика, учитывающая темпы прироста числа кликов (10%) и темпы прироста их стоимости (9%) даёт 20% из итоговых 24%. Дополнительные 4% темпов приходятся на новые сервисы: такси, объявления и новые, экспериментальные сервисы.

Чтобы число кликов росло, Яндекс должен не просто оставаться самой популярной в России поисковой системой, но наращивать свою долю рынка и интенсивность поиска. В качестве первого результата компания указывает увеличение своей доли на российском поисковом рынке, включая поиск на мобильных устройствах, до уровня 56,5% по итогам IV квартала. Доля в мобильном поиске на устройствах с системой Android за год выросла с 37% до 45%.

Компания отмечает увеличение количества поисковых запросов за год на 9%, что гораздо существеннее прошлогоднего роста на 2%, который мы относили просто на рост рост российской аудитории Интернета (который составлял 1,4% по данным Фонда «Общественное мнение»). Мы полагаем, что ускорение роста вызвано увеличением доли Яндекса в мобильном поиске.

Ключевой показатель единственного на данный момент относительно крупного альтернативного источника выручки — число поездок Яндекс.Такси выросло на 250% (годом ранее темпы составляли 484%). Выручка Яндекс.Такси при этом достигла 4,8 млрд. рублей, позволив сектору почти догнать крупнейший, не связанный напрямую с поиском, источник дохода компании – электронную коммерцию. В секторе электронной коммерции выручка составила почти 5,0 млрд. рублей, однако темпы прироста – лишь 5% (и фактически тянут вниз итоговые темпы прироста компании). При сохранении темпов прироста на близких уровнях в 2018 году Яндекс.Такси может позволить холдингу снизить долю выручки, связанной с поиском, с 90% до 85%. Другие рынки, часто рассматриваемые как перспективные, к сожалению, ограничены по размерам. В частности, объём российского рынка облачных технологий в 2020 году по прогнозу SAP и Forester составит 48 млрд. руб. в 2020 году. Таким образом, рынок, который на первый взгляд, выглядит огромным, оказывается в ближайшие годы сопоставим с рынком агрегации предложений такси, и при этом отягощён менее благоприятной структурой конкуренции.

Ранее мы предполагали, что Яндексу придётся существенно увеличить расходы с целью конкуренции с Google — в случае, если компания найдёт новые направления для роста. Однако наши прогнозы оказались чрезмерно пессимистическими – Google согласилась с требованиями ФАС, Яндекс сохранил долю в поиске, маржинальность Яндекса по EBITDA сохранилась очень высокой и составила 30,9%, а по чистой прибыли – 9,2%. Отметим, что скорректированный показатель чистой прибыли Яндекса, составивший в 2017 году 8,7 миллиардов рублей превосходит нашу оценку совокупной выручки компании Rambler, которая в течение прошлом была крупнейшим игроком на рынке российского поиска.

Таблица 1. Основные финансовые показатели «Яндекса» за IV кв. 2017 г. и весь 2017 год

Показатель

IV кв. 2017 г.

Весь 2017 год

Выручка, млрд руб.

27,9

94,1

Темпы прироста выручки по ср. с 2016 г.

26%

24%

Скорректированный показатель EBITDA,

млрд. руб.

9,3

29,1

Темпы прироста скорректированного показателя EBITDA по ср. с 2016 г.

39%

11%

Маржинальность по EBITDA

33,4%

30,9%

Скорректированный показатель чистой прибыли, млрд. руб.

3,5

8,7

Темпы прироста чистой прибыли по ср. с 2016 г.

189%

28%

Маржинальность по чистой прибыли

18,8%

9,2%

В 2017 году операционные успехи Яндекса, после долгих лет апатии рынка, начали сказываться на стоимости её акций, которая за год выросла вдвое. Отметим, что за прошедшие после IPO компании шесть с половиной лет среднегеометрические темпы прироста (CAGR ) её выручки составили 12%. Впрочем, и у основного конкурента — Google за тот же период темпы составляли величину — 15%. При этом стоимость акции Google возросла на 340% , в то время как долларовая стоимость акции Яндекса выросла на 80%. Она составляет 39,8 доллара на данный момент, и она оценивалась в 24,25 доллара в момент IPO (пиковая величина за всю историю компании составляет 43 доллара и относится к декабрю 2013 года).

С нашей точки зрения, несмотря на фактический провал Google на рынке гаджетов (смартфонов и носимой электроники) рынок воспринимает рост Google как успех в освоении новых рынков – в первую очередь рынка мобильной рекламы, операционных систем, искусственного интеллекта, больших данных, m2m, новых видов транспорта.

В случае Яндекса против стоимости акций работают страновые риски и небольшая величина относительно главного конкурента (капитализация Яндекса составляет 14 млрд. долл., капитализация Google – 773 млрд. долл.). Только после победы над Uber и вердикта ФАС в отношении монопольных практик Google, фондовый рынок сумел преодолеть страхи в отношении акций российской компании.

Границы роста

Аудитория российского Интернета сегодня является крупнейшей в Европе. По данным фонда «Общественное мнение» пиковое значение охвата аудитории было достигнуто зимой 2016-2017 года. Оно составило 82,7 млн совершеннолетних россиян, что составляет 70% взрослого населения России. Несмотря на то, что свежие социологические данные относятся к лету 2017 года, и рост аудитории на 1,5-2% осенью и зимой ещё могут обнаружиться, фаза быстрого роста пройдена.

К сожалению, Яндекс перестал публиковать количество рекламодателей, ограничившись числом платных кликов и их стоимостью, которые, как обсуждалось выше, растут очень умеренными темпами 8-9%. Мы заключаем, что основная масса потенциальных российских рекламодателей уже освоила Интернет и пользуется им в качестве рекламной площадки. Для того, чтобы темпы прироста выручки Яндекса сохранялись, существующие рекламодатели должны тратить больше на поисковую рекламу. В период переноса бюджетов с ТВ в Интернет этот тренд может сохраниться, однако, через пять лет процесс, в основном завершится, и потребуются новые драйверы роста.

Благодаря быстро растущему сервису Яндекс.Такси компании удалось снизить долю поисковой рекламы в выручке с 95% до 91%, а в IV квартале 2017 года – до 86%. Более того, в противостоянии с глобальным игроком «Uber», Яндексу удалось выстоять и победить. Тем не менее, объём всего российского рынка такси, как указано выше составляет 441 млрд. рублей, и величина комиссии агрегаторов ограничивает потенциальную выручку лидирующего игрока величиной от 44 до 66 миллиардов рублей. Это приблизительно половина выручки Яндекса, таким образом, построить второй Яндекс на этом рынке не удастся. Пресс-релиз компании, посвященный итогам квартала и года, обходит молчанием зарубежные проекты, за исключением вопроса об украинских санкциях. По-прежнему, Яндексу (как и другим российским онлайн-проектам) не удаётся отвоевать сколько-либо крупную долю на зарубежных рынках,

Как показывает статистика LiveInternet, от которой Яндекс, на наш взгляд, отказался совершенно напрасно, во второй половине 2017 года доля Яндекса в российский поисковых запросах поднялась до уровня 53%. Эта величина несколько уступает собственной оценке Яндекса в 56,5%, однако имеет преимущество измерения независимой стороной. Стабилизацию на уровне 38% демонстрирует и статистика мобильного поиска в даннгых LiveInternet.

Рис. 1. Динамика долей аудитории лидирующих поисковых машин российского Интернета по данным LiveInternet

Динамика долей аудитории лидирующих поисковых машин российского Интернета

С капитализацией, превышающей 11 миллиардов долларов и доходившей на пике стоимости до 14 миллиардов, «Яндекс» превратился в крупнейшую компанию российской индустрии ИКТ. По этой причине высказанное нами ранее в порядке мозгового штурма предположение о том, что компания является привлекательным объектом для поглощения со стороны одного из российских телекоммуникационных компаний, окончательно перешло в разряд нереализуемых. Однако слияние с одним из российских телекомов, однако, остаётся, хотя и малопривлекательным для Яндекса, но гипотетически возможным вариантом.

Оценка стоимости компании методом мультипликаторов

В таблице 3 приведены мультипликаторы глобальных аналогов, которые мы ограничиваем компаниями поискового сектора и навигационными порталами, не включая социальные сети, интернет-мессенджеры, новостные порталы и другие непрямые аналоги.

Таблица 3. Мультипликаторы глобальных аналогов

Компания

PE

Est. PE

P/Sales

Капитализация (млрд долл.)

Yandex NV

68.70

27.88

4.98

14.19

Среднее взвешенное

по сектору

57.47

23.53

6.49

Медиана

29.91

22.90

6.71

Alphabet Inc

61.75

22.90

6.98

773.64

Baidu Inc

29.91

21.07

6.43

85.97

Yahoo! Japan Inc

21.33

8.26

26.03

Naver Corp.

26.61

3.15

23.82

Средние взвешенные мультипликаторы вычислялись с учётом рыночной капитализации компаний-аналогов. Мы взвешиваем оценки капитализации по P/S/ и P/E с весами 0,75 и 0,25 соответственно, а затем берём арифметическое среднее из оценок, полученных по среднему и медиане.

При помощи метода мультипликаторов мы оцениваем капитализацию «Яндекса» в 10,1 миллиарда долларов, что на 11% ниже рыночной стоимости в 11,3 млрд. долл.

Итоговая низкая оценка стоимости Яндекса по мультипликаторам объясняется весьма высокой прибыльностью компаний-аналогов, для которых медианный мультипликатор P/E равен лишь 29,91, в то время как у Яндекса он составляет 68,70. Для повышения капитализации Яндексу следует сконцентрироваться на увеличении показателя чистой прибыли.

Среднее

Медиана

(млрд долл.)

(млрд долл.)

Капитализация (по P/Sales)

11,4

11,1

Капитализация (по P/E)

8,8

4,6

Средняя взвешенная капитализация

10,7

9,5

Оценка капитализациипо мультипликаторам

10,1

Текущая рыночная капитализация

11,3

Долл.

Руб.

Текущая стоимость акции

39,8

2291,0

Целевая стоимость (на декабрь 2018 года)

35,5

2046,4

Потенциал роста

-11%

-11%

При использовании мультипликатора, рассчитанного по показателю EBITDA и равного в среднем 16,6 (медиианное значение – 17,5) оценка стоимости Яндекса составила бы 8,5-9,0 млрд. долл., что даже ниже полученной нами оценки. Отметим, что мультипликатор стоимости к EBITDA является устойчивой оценкой с низким разбросом.

Мы полагаем, что эйфория в отношении акций Яндекса, охватившая рынок в последние полгода, связана, в основном, с тем, что в течение предыдущих трёх лет акции были откровенно недооценены. В октябре 2015 года стоимость акции едва превышала 11 долларов, после чего начался растущий тренд. Сейчас акция компании стоит 39,9 долларов, а значит, стоимость пакета акций Яндекса, приобретённого два с половиной года назад, выросла в три с половиной раза. По-видимому, игроки рынка ожидают, что растущий тренд будет замечен крупными покупателями, которые смогут его поддержать и далее. Мы, однако, полагаем, что фундаментальные возможности для быстрого роста стоимости акции уже исчерпаны. Тем не менее, на волне высоких ожиданий от успехов по направлениям такси, и в силу почти полного отсутствия альтернатив для вложения в российский Интернет, мы считаем возможным, что курс может краткосрочно вырасти на 10-12% в течение года.

Технический анализ

С конца 2017 года акциям Яндекса следовали быстрому растущему тренду, и выросли на 31%. При этом, они смогли пробить сопротивление на уровне 2200 рублей, однако споткнулись о рубеж 2500. В ближайшие дни будет протестирован уровень сопротивления на уровне 2100 рублей, после чего мы ожидаем стабилизации стоимости. Вероятность, что следующий квартальный отчёт вызовет бум покупок представляется невысокой, и акции будут двигаться в боковике. В то время как мы рекомендуем долгосрочным инвесторам оставаться в акциях компании, сегодняшний курс выше нашего целевого значения на 11%, и на горизонте 2-3 месяца их целесообразно продать.

Технический анализ

Рекомендации

Инвесторам, ориентирующимся на горизонт более года, мы рекомендуем держать акции компании. В то же время наша целевая оценка стоимости акции Яндекса на конец 2018 года составляет 2046,4 рубля с потенциалом снижения относительно текущих уровней в 11%.

Источник: Финам.RU© — Обзоры и идеи

Оставьте первый комментарий

Оставить комментарий

Ваш электронный адрес не будет опубликован.


*