Акции Eaton Corporation находятся под давлением, но финансовые показатели в порядке

Eaton Corporation

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$ 101

Текущая цена:

$ 72.8

Потенциал роста:

38.7%

Инвестиционная идея

  • Компания Eaton Corporation предоставляет решения для эффективного управления электрическими, гидравлическими и механическими устройствами и системами.
  • Ключевым плюсом Eaton Corporation является диверсификация бизнеса, причем ее продукцией пользуются во всех основных промышленных сферах, благодаря чему ей удается демонстрировать стабильные финансовые результаты на протяжении многих лет.
  • За последние пять лет компания увеличила свободный денежный поток в два раза – до $2,14 млрд, тогда как в 2018 году он ожидается на уровне $2,3-2,5 млрд.
  • Финансовые показатели за первый квартал оказались лучше ожиданий аналитиков.
  • В первом квартале появилось новое подразделение – eMobility, которое занимается производством оборудования для электромобилей.
  • Менеджмент компании повысил прогнозы по финансовым показателям на 2018 год. Ожидается, что операционная маржа в 2018 году будет в коридоре 16,4%-17%, тогда как по итогам 2017 года она составила 15,75%.
  • Компания более 10 лет стабильно повышает дивиденды. Среднегодовые темпы роста дивидендов за последние десять лет составляют 11%.
  • Eaton Corporation недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к основным конкурентам в секторе.

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Eaton Corporation с целевой ценой $101.

Основные сведения

ISIN

IE00B8KQN827

Рыночная капитализация

$31,84 млрд

Enterprise Value (EV)

$38,93 млрд

Финансовые показатели, млрд $

2015

2016

2017

Выручка

20,855

19,747

20,404

EBITDA

3,314

3,186

3,22

Чистая прибыль

2,010

1,925

2,987

Прибыль на акцию, $

4,30

4,21

6,68

Дивиденды, $

2,20

2,28

2,40

Финансовые коэффициенты, %

2015

2016

2017

Маржа EBITDA

15,8%

16,13%

15,7%

Маржа чистой прибыли

9,63%

9,75%

14,6%

Eaton Corporation

Структура выручки по сегментам

Структура выручки по регионам

Краткое описание эмитента

Компания Eaton Corporation предоставляет решения для эффективного управления электрическими, гидравлическими и механическими устройствами и системами.

Структура Eaton Corporation состоит из шести подразделений: электротехническое (производство автоматических выключателей для защиты двигателей и электросетей, измерительных и инженерных систем, силовых выключателей), подразделение по производству электронных систем, гидравлическое (производство гидравлических систем, тормозные системы), автотранспортное (производство трансмиссий, систем управления топливом, блоков цилиндров и клапанов), аэрокосмическое (производство систем управления для самолетов) и с первого квартала 2018 года появилось подразделение eMobility, которое занимается производством оборудования для электромобилей.

Стоит отметить, что направление по производству электрооборудования генерирует 33% от общего объема выручки, далее идет подразделение по производству электронных систем, которое приносит компании 26% доходов. Затем идут автотранспортное, гидравлическое, аэрокосмическое направления и eMobility, приносящие по 17%, 14%, 9% и 1% доходов соответственно. На текущий момент капитализация Eaton составляет $31,84 млрд.

Факторы роста

Ключевым плюсом компании Eaton является диверсификация бизнеса, причем ее продукцией пользуются во всех основных промышленных сферах, в частности, в нефтегазовом секторе, авиации, сельском хозяйстве, машиностроении, электроэнергетике, здравоохранении, благодаря чему компании удается демонстрировать стабильные финансовые результаты на протяжении многих лет.

ДивидендыТакже стоит отметить, что инвесторы продолжают ждать публикацию детального плана по обновлению инфраструктуры в США, которая уже сильно изношена. Ранее ожидалось, что Дональд Трамп опубликует детальный план по инфраструктурным инвестициям на сумму $1-1,5 трлн в конце февраля, однако вместо этого президент США решил ввязаться в торговые войны с Мексикой, Китаем и рядом других стран. Тем не менее, Дональд Трамп практически всегда доводит начатые дела до конца, поэтому мы по-прежнему считаем, что он вернется к решению данного вопроса уже в ближайшей перспективе. Мы ожидаем, что благодаря реализации плана по инфраструктурным инвестициям Eaton Corporation сумеет значительно нарастить портфель заказов.

Также дополнительным плюсом является то, что за последние шесть лет Eaton увеличила свободный денежный поток в два раза до $2,14 млрд, тогда как в текущем году он прогнозируется уже на уровне $2,35-2,5 млрд.

Кроме того, Eaton более 10 лет стабильно повышает дивиденды (на текущий момент дивидендная доходность составляет 3,6%), причем среднегодовые темпы роста дивидендов за последние десять лет составляют 11%. Помимо этого, продолжает действовать программа обратного выкупа акций до 2020 года на сумму $3 млрд, что также оказывает дополнительную поддержку котировкам акций.

Свободный денежный потокВ середине 2017 года компания Eaton Corporation окончательно запустила совместное предприятие с одним из крупнейших в мире производителей дизельных двигателей Cummins, что уже позволяет ей увеличивать доходы. При этом менеджмент компании считает, что выручка от совместной деятельности продолжит расти в долгосрочной перспективе.

Не стоит забывать, что менеджмент компании проводит успешную реструктуризацию бизнеса, продолжая сокращать издержки и тем самым повышает маржинальность бизнеса. Ожидается, что операционная маржа в 2018 году будет в коридоре 16,4%-17%, тогда как по итогам 2017 года она составила 15,75%. Капитальные затраты в 2018 году будут на уровне $575 млн, издержки будут сокращены на $90 млн и будет выкуплено акций на сумму $800 млн.

Из рисков, которые сейчас оказывают давление на бумаги не только Eaton Corporation, а и всех акций, относящихся к данному сектору, является ожидания дальнейшего замедления продаж автомобилей в США, что частично снизит спрос на продукцию подразделений Vehicle и Hydraulics у Eaton Corporation. Тем не менее, менеджмент компании Eaton Corporation решил сделать ставку на новое динамично растущее и перспективное подразделение eMobility, которое занимается производством оборудования для электромобилей. Отметим, что рынок производства оборудования для электромобилей является одним из самых быстрорастущих и на текущий момент уже оценивается в $33 млрд, причем менеджмент Eaton Corporation планирует занять значительную долю рынка в долгосрочной перспективе. Что касается самого подразделения eMobility, то менеджмент компании ожидает, что в 2018 году оно добавит к выручке порядка $320 млн, а к 2030 году уже $2-4 млрд.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Eaton за первый квартал. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 8% и составила $5,3 млрд по сравнению с $4,848 млрд за аналогичный период прошлого года. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $5,11 млрд.

В отчете отмечается, что выручка без учета сделок по слияниям и поглощениям (organic sales) выросла на 6% и на 3% позитивно повлияла разница валютных курсов, тогда как негативно на 1% повлияли затраты на списание в небольшом совместном электропредприятии. В начале первого квартала менеджмент ожидал, что выручка без учета сделок по слияниям и поглощениям вырастет на 4%, а доходы от разницы валютных курсов подрастут на 1%.

Стоит отметить, что доходы Eaton выросли во всех шести сегментах деятельности компании. При этом в первом квартале появилось новое подразделение – eMobility, которое занимается производством оборудования для электромобилей. Операционная маржа в первом квартале достигла рекорда и составила 15,2% по сравнению с 14,4% годом ранее.

Себестоимость производства товаров подросла на 8% и составила $3,573 млрд по сравнению с $3,307 млрд годом ранее.

Чистая прибыль в отчетном периоде увеличилась на 12,4% и составила $488 млн или $1,10 на акцию по сравнению с $434 млн или $0,96 на бумагу годом ранее, тогда как аналитики ожидали $1,07 на акцию.

Операционный денежный поток в первом квартале составил $339 млн благодаря увеличению оборотного капитала. Помимо этого, по итогам года компания выкупила акции на сумму $300 млн. Долгосрочный долг сократился с $7,167 млрд до $6,845 млрд.

Менеджмент компании прогнозирует, что в 2018 году выручка без учета сделок по слияниям и поглощениям (organic sales) в среднем увеличится на 5%. Кроме того, ожидается, что прибыль на акцию по итогам 2018 года будет в диапазоне $5,1-5,3, тогда как ранее ожидался коридор $5-5,2, а по итогам второго квартала прибыль на акцию будет в коридоре $1,25-1,35. Аналитики ждут прибыли на акцию за указанные периоды на уровне $5,18 и $1,3 соответственно. Помимо этого, операционная маржа во втором квартале прогнозируется в диапазоне 16,2%-16,8%.

Показатель, млрд $

1Q2018

1Q2017

Изменение

2017

2016

Изменение

Выручка

5,251

4,848

8,31%

20,404

19,747

3,33%

Себестоимость

-3,573

-3,307

8,04%

-13,756

-13,409

2,59%

R&D затраты

-0,156

-0,143

9,09%

-0,584

-0,589

-0,85%

Прибыль до уплаты налогов

0,565

0,467

20,99%

3,368

2,118

59,02%

Налоги

-0,078

-0,033

-0,382

-0,199

Чистая прибыль

0,488

0,434

12,44%

2,985

1,916

55,79%

Прибыль на акцию, $

1,100

0,960

14,58%

6,680

4,200

59,05%

Дивиденды

0,660

0,600

10,00%

2,400

2,280

5,26%

Источник – Eaton Corporation

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Компания Eaton на протяжении многих лет демонстрирует стабильные финансовые результаты благодаря успешным действиям менеджмента. В 2017 году Eaton отчитался об увеличении годовой выручки с $19,75 млрд до $20,4 млрд. В 2018 году, согласно прогнозам, она составит около $21,5 млрд.

Что касается мультипликаторов, то на текущий момент компания Eaton все еще сильно недооценена по всем ключевым метрикам по отношению к основным конкурентам в секторе. Отметим, что по показателю P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 36%. Неплохо выглядят показатели P/B и P/S, которые находятся на уровне 1,84 и 1,54, тогда как среднерыночные значения составляют 4,03 и 2,58.

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E daily

P/E ntm

P/CF

P/B

P/S

Div yield

Eaton Corporation PLC

1,88

10,55

10,87

13,54

12,61

1,84

1,54

3,6%

Parker-Hannifin Corp

2,04

12,67

20,77

14,79

16,43

4,05

1,67

1,8%

Illinois Tool Works

3,74

14,01

20,04

17,97

20,35

11,75

3,35

2,2%

Honeywell International

2,78

12,33

32,11

17,25

17,33

6,07

2,58

2,1%

Danaher Corp

4,20

17,99

27,56

21,74

18,56

2,56

3,70

0,6%

Emerson Electric Co

2,76

13,55

24,95

19,81

17,54

5,08

2,59

2,9%

Regal Beloit Corp

1,23

8,86

15,02

NA

10,69

1,35

0,93

1,6%

Rockwell Automation

3,25

15,74

25,37

19,88

22,85

9,92

3,34

2,2%

Ametek Inc

4,13

16,18

27,57

22,04

19,49

4,03

3,78

0,8%

Hubbell Inc

1,97

11,81

19,19

17,78

17,88

3,39

1,48

3,0%

Textron Inc

1,32

12,14

25,09

18,90

14,75

2,81

1,11

0,1%

United Technologies

1,90

10,90

18,21

16,11

18,62

3,10

1,55

2,4%

Peer Median

2,76

12,67

20,31

18,44

17,88

4,03

2,58

2,1%

Потенциал роста/падения

47%

20%

87%

36%

42%

118%

67%

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения котировки акций Eaton торгуются в рамках долгосрочного восходящего канала. Мы ожидаем, что цена возобновит к верхней границе канала в районе $93. Стохастические линии находятся в зоне перепроданности и направлены на север, что допускает возобновление восходящего движения.

Акции Eaton

Источник данных – whotrades.eu

Источник: Финам.RU© — Обзоры и идеи

Оставьте первый комментарий

Оставить комментарий

Ваш электронный адрес не будет опубликован.


*