Exelon по-прежнему недооценена

Exelon Corporation

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$ 45

Текущая цена:

$ 41

Потенциал роста:

9,7%

Инвестиционная идея

  • Энергетическая компания Exelon Corporation (Exelon) владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию.
  • Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities). Компании, входящие в данный сектор, показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.
  • Спрос на услуги Exelon не цикличен и постоянен со стороны жителей США. Exelon ориентирована только на внутреннее потребление, и ее рынком сбыта являются США, что уже принесло ей значительную выгоду благодаря проведенной в Америке налоговой реформе.
  • Финансовые показатели за первый квартал оказались лучше ожиданий аналитиков.
  • Помимо этого, менеджмент компании подтвердил прогнозы по финансовым показателям на 2018 год, а также сообщил о повышении эффективности работы электростанций.
  • Exelon по всем ключевым мультипликаторам недооценена по отношению к своим конкурентам.
  • Exelon также сообщила о квартальных дивидендах в размере $0,345 на бумагу.

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Exelon Corporation с целевой ценой $45.

Основные сведения

ISIN

US30161N1019

Рыночная капитализация

$39,66 млрд

Enterprise Value (EV)

$77,35 млрд

Финансовые показатели, млрд.$

2015

2016

2017

Выручка

29,237

31,39

33,53

EBITDA

8,378

7,096

8,57

Чистая прибыль

2,227

2,488

2,47

Прибыль на акцию, $

2,49

2,68

2,60

Дивиденды, $

1,24

1,26

1,31

Финансовые коэффициенты, %

2015

2016

2017

Маржа EBITDA

28,7%

22,2%

25,5%

Маржа чистой прибыли

7,6%

7,8%

7,36%

Сравнительная динамика акций Exelon и индекса S&P500

Краткое описание эмитента

Exelon Corporation (Exelon) – энергетическая и холдинговая компания в США. Компания осуществляет свою деятельность в пяти сегментах: Exelon Generation Company обладает широкой сетью генерирующих мощностей (производит около 35 000 МВт энергии) и приносит компании более 60% доходов, а также занимается продажами энергии (покупателями является более 100 000 компаний и 1 млн частных лиц).

Подразделения Exelon Corporation

Подразделения Baltimore Gas and Electric (BGE), Commonwealth Edison Company (ComEd), PECO Energy Company (PECO) и Pepco Holdings (PHI), поставляют электричество более 6,6 млн потребителям.

На сегодняшний день компания владеет 10 АЭС и 17 ядерными реакторами по всей территории США, а также производит ветровую и солнечную электроэнергию. Деятельность компании распространяется на территории 48 американских штатов и Канаду.

На текущий момент капитализация Exelon составляет $39,66 млрд, в компании работает более 34 тыс. человек.

Факторы роста

Компания Exelon относится к сектору ЖКХ (Utilities), который по традиции является защитным. Компании, входящие в данный сектор, в целом показывают устойчивую динамику даже во время кризиса, при этом выплачивая высокие дивиденды благодаря стабильному денежному потоку.

Спрос на услуги Exelon не цикличен и постоянен со стороны жителей США. Exelon ориентирована только на внутреннее потребление и ее рынком сбыта является США, что уже принесло ей значительную выгоду благодаря проведенной налоговой реформе в США. Так, менеджмент заявил, что в 2018 году прибыль на акцию будет в коридоре $2,9-3,20, что выше предыдущих ожиданий. Кроме того, теперь Exelon Corporation инвестирует в обновление инфраструктуры порядка $21 млрд в течение четырех лет в связи с чем ежегодный рост базовой тарифной ставки (rate base) до 2021 года будет составлять 7,4%, тогда как ранее прогнозировались темпы роста на 6,5%.

Помимо этого, менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к акционерам, повысив ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года до 5%, тогда как ранее они составляли 2,5%. Так, недавно менеджмент компании сообщил о квартальных дивидендах в размере $0,345 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 15 мая, выплата дивидендов состоится 8 июня. На текущий момент дивидендная доходность составляет 3,4%.

Дополнительно на руку компании Exelon может сыграть проект по инфраструктурным инвестициям в США, который пока оценивается в $1-1,5 трлн. Ожидается, что до конца года администрация Дональда Трампа все-таки представит детальный план по инфраструктурным инвестициям Конгрессу США.

Также с учетом улучшения ситуации на рынке недвижимости США и в целом в строительном секторе может значительно увеличиться спрос на электроэнергию, что благоприятно повлияет на финансовые показатели Exelon.

Основным риском для акций Exelon по-прежнему является дальнейшее повышение процентной ставки со стороны ФРС, что снижает привлекательность акций сектора ЖКХ, выплачивающих стабильно высокие дивиденды. Кроме того, из-за высоких процентных ставок вырастет стоимость заимствований. На текущий момент давление на акции Exelon сохраняется, но уже незначительное, так как в цены уже заложено три-четыре повышения процентной ставки в текущем году.

Также не стоит исключать, что в случае значительного ухудшения экономической ситуации в США, ФРС может замедлить темпы повышения процентной ставки или вовсе временно приостановить денежно-кредитное ужесточение.

Финансовые результаты

Теперь рассмотрим финансовые показатели Exelon за первый квартал 2018 года. Выручка компании в отчетном периоде увеличилась на 10,8% и составила $9,693 млрд по сравнению с $8,747 млрд годом ранее. Аналитики прогнозировали показатель на уровне $9,015 млрд.

Стоит отметить, что рост прибыли был зафиксирован в трех из пяти подразделений: Generation (+183%), Commonwealth Edison Company (+14,6%), PECO Energy Company (-11%), Baltimore Gas and Electric (+2,4%) и Pepco Holdings (-19,7%).

Рост выручки связан с благоприятными погодными условиями, увеличением тарифов со стороны подразделений Baltimore Gas and Electric и Pepco Holdings и более высокими доходами от распределения и передачи электроэнергии подразделения Commonwealth Edison Company.

Операционные затраты увеличились на 10,3% до $8,648 млрд, что было связано с ростом расходов на приобретение топлива. Отметим, что менеджмент компании продолжает программу по сокращению издержек и теперь планирует снизить затраты на $250 млн к 2020 году. Процентные расходы составили $371 млн по сравнению с $373 млн годом ранее.

Чистая прибыль в первом квартале составила $585 млн или $0,60 на акцию по сравнению с $990 млн или $1,07 на бумагу за аналогичный период прошлого года. В то же время, скорректированная прибыль на акцию (без учета разовых затрат, затрат на хеджирование, затрат на ликвидацию части станции и дохода от налоговой реформы) в отчетном периоде составила 96 центов по сравнению с 64 центами годом ранее, хотя аналитики прогнозировали 93 цента на бумагу.

Помимо этого, стоит отметить, менеджмент компании подтвердил прогноз по прибыли на акцию в 2018 году на уровне $2,9-3,20. Кроме того, прибыль на акцию во втором квартале ожидается в коридоре 55-65 центов. Также менеджмент компании сообщил, что ежегодные темпы роста дивидендов до 2020 года будут составлять 5%, тогда как ранее они составляли 2,5%.

Также благодаря налоговой реформе и увеличению капитальных затрат, ежегодный рост базовой тарифной ставки (rate base) до 2021 года теперь будет составлять 7,4%, тогда как ранее прогнозировались темпы роста на 6,5%.

Компания Exelon Corporation также сообщила о квартальных дивидендах в размере $0,345 на бумагу. Реестр акционеров будет закрыт 15 мая, выплата дивидендов состоится 8 июня.

Показатель, млрд $

1Q2018

1Q2017

Изменение

2017

2016

Изменение

Выручка

9,693

8,747

10,82%

33,531

31,360

6,92%

Операционные затраты

-8,648

-7,669

12,77%

-29,720

-28,200

5,39%

Операционная прибыль (EBIT)

1,101

1,308

-15,83%

4,200

3,112

34,96%

Процентные расходы

-0,371

-0,373

-1,560

-1,536

Чистая прибыль

0,585

0,990

-40,9%

3,770

1,204

213,12%

Прибыль на акцию, $

0,600

1,070

-43,9%

3,970

1,220

225,41%

Скорректированная чистая прибыль

0,925

0,600

54,2%

3,770

1,204

213,12%

Скорректированная прибыль на акцию, $

0,960

0,640

50,0%

2,600

2,680

-2,99%

Источник – Exelon Corporation

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

За последние шесть лет выручка компании в целом демонстрирует стабильную динамику роста. Так, в 2018 году она ожидается на сопоставимом с 2017 годом уровне в районе $32-33 млрд.

Чистая прибыль компании также стабильно держится выше $2 млрд, и такая тенденция сохранится в ближайшие несколько лет. В 2018 году прибыль прогнозируется в районе $3 млрд благодаря программе по сокращению издержек, а также ожидаемому повышению тарифов.

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания по-прежнему недооценена по всем ключевым мультипликаторам по отношению к своим конкурентам. Так, по коэффициенту P/E ntm у компании есть потенциал роста в размере 15%, тогда как по метрикам EV/EBITDA и P/B потенциал роста составляет 23% и 38% соответственно.

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E daily

P/E ntm

P/CF

P/B

P/S

Div yield

Exelon Corp

2,24

7,87

11,81

13,39

5,01

1,31

1,15

3,4%

Entergy Corp

1,61

5,05

10,98

13,38

5,63

1,82

0,76

4,3%

PPL Corp

5,40

9,68

13,32

12,30

6,95

1,81

2,64

5,7%

AES Corp

2,84

8,63

NA

10,04

3,38

3,30

0,77

4,2%

Ameren Corp

3,70

9,70

21,18

19,08

6,81

1,99

2,32

3,1%

Great Plains Energy

3,70

9,23

154,05

18,79

8,56

1,45

2,63

3,3%

Duke Energy Corp

4,66

10,79

22,09

NA

8,44

1,34

2,37

4,5%

Consolidated Edison

3,39

10,44

3,59

18,29

8,04

1,57

2,02

3,6%

Edison International

2,95

8,68

23,57

14,98

5,90

1,49

1,67

3,8%

Dominion Energy

6,62

13,13

19,42

15,93

9,69

2,47

3,50

5,1%

Median Peer

3,70

9,68

20,30

15,45

6,95

1,81

2,32

3,6%

Потенциал роста/падения

65%

23%

72%

15%

39%

38%

102%

Источник данных – Thomson Reuters

На текущий момент дивидендная доходность Exelon составляет 3,4%, тогда как среднерыночное значение составляет 3,6%.

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Exelon торгуется в рамках восходящего канала с верхней границей в районе $46. Нижняя граница канала стремится к $38. Стохастические линии направлены на север, но уже достигли зоны перекупленности, поэтому ожидается временная приостановка восходящего движения.

Акции ExelonИсточник данных – whotrades.eu

Источник: Финам.RU© — Обзоры и идеи

Оставьте первый комментарий

Оставить комментарий

Ваш электронный адрес не будет опубликован.


*