Horizon Pharma — вложение дешевле некуда

Horizon Pharma plc

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$ 16

Текущая цена:

$ 13,73

Потенциал роста/снижения:

16,5%

Краткое описание эмитента

  • Horizon Pharma – базирующаяся в Дублине биофармацевтическая компания, специализирующаяся преимущественно на препаратах от редких заболеваний.
  • У Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов по трем направлениям – орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.
  • Наше внимание Horizon Pharma в прошлом году привлекла тем, что ее акции значительно подешевели на растущем рынке, при том, что с фундаментальной точки зрения дела у компании обстоят достаточно неплохо.
  • Акции Horizon Pharma за последние 12 месяцев нарастили свыше 42%, тогда как, для сравнения, американский индекс широкого рынка S&P 500 за тот же период прибавил 13,5%.
  • Квартальный отчет спровоцировал просадку акций Horizon Pharma на 5,6% в день публикации, но мы склонны воспринимать это как удачный момент для покупок подешевевшего инструмента.
  • После рассмотрения финансовой отчетности компании за первый квартал мы по-прежнему считаем акции компании недооцененными с фундаментальной точки зрения, при этом потенциал их роста на ближайшие 12 месяцев может составить порядка 16,5%.

Мы сохраняем по акциям Horizon Pharma рекомендацию «Покупать».

Основные сведения

ISIN

US44047T1097

Рыночная капитализация

$2,27 млрд

Enterprise Value (EV)

$3,50 млрд

Динамика акций

-2,3%

1Y

42,4%

5Y

476,9%

Финансовые показатели, млрд $

2016

2017

Выручка

0,98

1,06

EBITDA

0,14

-0,10

Чистая прибыль

-0,17

-0,41

Прибыль на акцию, $

-1,04

-2,52

Horizon Pharma

Факторы роста и финансовые результаты

За последние годы Horizon Pharma сделала ряд приобретений с расчетом на дополнение своей линейки препаратов новыми разработками более мелких компаний. В частности, были приобретены Raptor Pharmaceutical за $800 млн и Crealta Holdings за $510 млн. Теперь у Horizon Pharma насчитывается 11 коммерциализированных препаратов в таких сферах, как орфанные заболевания, ревматология и недуги первичного звена.

Положительным фактором мы считаем и завершенное в мае приобретение фирмы River Vision с ее экспериментальным наименованием teprotumumab для лечения редкого недуга – тиреоидной болезни глаз, от которого пока не существует одобренной FDA терапии. В случае одобрения этот препарат сулит компании дополнительный поток выручки.

Преимуществом Horizon по сравнению со многими конкурентами по сектору долгое время являлся тот факт, что в 2014 году компания успела переместиться из американской в ирландскую налоговую юрисдикцию еще до того, как вокруг этой тенденции в фармацевтическом секторе поднялся шум на официальном уровне.

Необходимо отметить, что Horizon Pharma за период с 2013 года из стандартной фармакомпании, выпускающей типовые препараты, назначаемые участковыми терапевтами, превратилась в довольно разностороннюю биофармацевтическую компанию с упором на препараты от орфанных заболеваний, и в ближайшие годы Horizon предстоит далее развивать свою линейку препаратов и доводить до коммерциализации приобретенные разработки, что принесет плоды в долгосрочной перспективе.

Что касается финансовых результатов, по итогам первого квартала компания зафиксировала рост выручки на 1,4% г/г до $223,88 млн, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила 3 цента. Первый показатель не дотянул до усредненных прогнозов на $9,5 млн, а второй – на 4 цента.

Динамика квартальной выручки

Источник – Thomson Reuters

В отчете компании мы обнаружили ряд обнадеживающих моментов, не оцененных рынком по достоинству. Продажи в орфанном и ревматологическом сегментах увеличились на 11% и достигли 77% от общей выручки Horizon Pharma; в частности, квартальные продажи препарата Krystexxa возросли на 48%, и на текущий год компания уже ожидает роста их продаж на 65%. Это оправдывает наши ожидания динамичной перестройки структуры выручки в сторону более перспективных направлений, в которых у Horizon Pharma имеются наиболее качественные наработки.

Кроме того, компания повысила свои прогнозы на 2018 год, что осталось незамеченным инвесторами. Теперь Horizon Pharma ожидает продаж в размере $1,17-1,20 млрд.

Также мы обращаем внимание на то, что в третью фазу клинических испытаний экспериментального препарата teprotumumab уже набрано 50% участников; Horizon Pharma также продолжает изыскивать новые варианты применения уже существующих и одобренных препаратов, а также их комбинаций с другими препаратами. В частности, в феврале компания обратилась к регулятивным органам за расширением показаний к применению препарата Ravicti на новую возрастную категорию.

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Сравнение основных мультипликаторов Horizon Pharma с медианными среди компаний-конкурентов и по сектору наглядно демонстрирует сохранение значительной фундаментальной недооцененности рассматриваемой нами бумаги.

Компания

EV/S

P/CF

P/B

P/S

P/E Forward

Horizon Pharma PLC

3.30

11.64

2.63

2.14

8.69

Gilead Sciences Inc

3.66

7.58

4.13

3.45

10.43

Depomed Inc

2.53

7.50

2.75

1.22

9.29

Amgen Inc

5.07

9.81

7.29

4.93

12.35

Biogen Inc

4.59

10.02

4.12

4.59

11.10

Regeneron Pharmaceuticals Inc

4.90

19.50

4.74

5.05

14.77

Ionis Pharmaceuticals Inc

9.29

83.05

17.81

9.91

Eli Lilly and Co

4.06

15.36

6.04

3.76

15.30

Peer Median

4.59

10.02

4.74

4.59

11.72

Pharmaceuticals

9.26

14.96

3.46

10.11

14.46

Потенциал роста/падения к основным конкурентам

39.1%

-14.0%

80.4%

114.7%

35.0%

Потенциал роста/падения к фармацевтическому сектору

180.5%

28.5%

31.4%

372.6%

66.5%

Источник данных – Thomson Reuters

Технический анализ

С технической точки зрения, на недельном графике видно, что цена все еще крайне удалена от своих исторических максимумов и способна продолжить отскок, наметившийся после выхода из «клина».

Horizon Pharma

Источник – Thomson Reuters

С учетом вышеизложенного мы считаем акции Horizon Pharma по-прежнему дешевым и перспективным вложением на ближайший год и устанавливаем целевой уровень $16 с рекомендацией «покупать».

Источник: Финам.RU© — Обзоры и идеи

Оставьте первый комментарий

Оставить комментарий

Ваш электронный адрес не будет опубликован.


*