"Газпрому" может не хватить собственных средств на финансирование инвестпрограммы

Конъюнктура рынка сейчас благоприятствует «Газпрому». Долговая нагрузка снизилась до 1х EBITDA, свободный денежный поток до 365 млрд. Разумеется, «Газпром» не будет испытывать проблем с финансированием инвестпрограммы. Но собственных средств, по приблизительным подсчетам, не хватит.

Для увеличения капзатрат на 260 млрд руб., компании может потребоваться увеличить заимствования на 100-150 млрд руб. Общий долг вырастет приблизительно до 3,5 трлн руб. Для роста долга сейчас, на мой взгляд, неудачное время. Доходность 10 летних рублевых облигаций в районе 9%.

Инвесторы, как правило, негативно реагируют на новости подобного рода, поскольку, чаще всего, это означает, что их интересы в очередной раз отходят на второй план. Ранее уже сообщалось, что монополия, возможно, не будет повышать дивиденд, несмотря на рост прибыли.

При этом инвестпрограмма растет с завидной постоянностью. При этом относительно недавно компания делала презентацию и давала комментарии по дивидендам и инвестпрограмме. Подчеркивалось, что после прохождения пика налоговых выплат в 2018-2019 гг. дивиденды могут продолжить рост. А относительно инвестпрограммы не делалось заявлений о необходимости ее увеличения.

Более того, «Газпром» сохранял консервативный взгляд на денежный поток, который находится под сильным влиянием возросшей налоговой нагрузки. Причем, рост инвестпрограммы не обусловлен инфляцией или какими-то форс-мажорными обстоятельствами, а также не ускорит радикально ввод в действие экспортных трубопроводов. И необходимость ее увеличения, соответственно, вызывает вопросы.

Конфликт интересов относительно распределения прибылей в госкомпаниях давний, и он традиционно решается не в пользу частных инвесторов. Приоритет имеет инвестпрограмма (на дивиденд направляется 190 млрд, а капрасходы могут вырасти более чем на 200 млрд, т.е, «еще на один годовой дивиденд»). И государство в последнее время увеличивает свои доходы от монополий не через дивиденд, а через налоги, что не выглядит справедливым для миноритариев.

Сегодня на рынке пониженная активность из-за выходного дня в США. Но если на мировых площадках завтра зародится коррекция, то бумаги «Газпрома» могут быть одними из лидеров снижения в России. К этому подтолкнет не только новость об увеличении инвестпрограммы, но и достижение психологической отметки 150 руб. Техническая картина сейчас складывается в пользу коррекции в диапазон 135-140 руб. на горизонте 1 месяца.

Источник: Финам.RU© — Рынок и Аналитика: Лента комментариев

Оставьте первый комментарий

Оставить комментарий

Ваш электронный адрес не будет опубликован.


*