Отчетность Lockheed Martin оказалась крайне успешной

Lockheed Martin Corporation

Рекомендация

Покупать

Целевая цена:

$370

Текущая цена:

$321,3

Потенциал роста:

15,1%

Executive Summary

  • Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения. Является крупнейшим в мире поставщиком военной техники.
  • Темпы роста прибыли на акцию за период с 2005 по 2017 год составляли 8% ежегодно. Кроме того, ранее Мэрилин Хьюсон заявила, что среднегодовые темпы роста выручки будут составлять 3%-5% в ближайшие несколько лет.
  • Портфель заказов Lockheed Martin в третьем квартале составил чуть более $109 млрд. В 2018 году Lockheed Martin планирует поставить около 90 истребителей.
  • Lockheed Martin представил финансовые результаты за третий квартал, которые оказались лучше ожиданий аналитиков. Выручка за рассматриваемый период поднялась на 16,20% и составила $14,3 млрд.
  • Кроме того, компания прогнозирует выручку в 2018 году в районе $53 млрд, тогда как ранее ожидалось $51,6 -$53,1 млрд. Аналитики ждут $52,65 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2018 года ожидается теперь на уровне $17,50, хотя ранее ожидалось $16,75-$17,05.
  • Lockheed Martin все еще недооценен по мультипликатору P/E ntm и по P/E по отношению к основным конкурентам в оборонном секторе.

Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» по акциям Lockheed Martin с целевой ценой $370.

Основные сведения

ISIN

US5398301094

Рыночная капитализация

$91,5 млрд

Enterprise Value (EV)

$105,4 млрд

Финансовые показатели, млрд $

2016

2017

2018EST

Выручка

47,248

51,04

52,9

EBITDA

6,764

6,90

8,13

Чистая прибыль

3,75

3,82

4,73

Прибыль на акцию, $

12,42

13,33

16,27

Дивиденды, $

6,77

7,46

8,19

Финансовые коэффициенты, %

2016

2017

2018EST

Маржа EBITDA

14,3%

13,5%

15,3%

Маржа чистой прибыли

11,2%

7,6%

9,15%

Краткое описание эмитента

Lockheed Martin Corporation – компания оборонного сектора, специализирующаяся в области авиастроения, авиакосмической техники, судостроения, автоматизации почтовых служб и аэропортовой логистики. Производит боевые самолеты, в частности, истребители пятого поколения F-35 и истребители F-22.

Динамика акций Lockheed Martin и индекса S&P 500

Динамика акций Lockheed Martin и индекса S&P 500

Стоит отметить, что более 80% доходов компания получает от заказов министерства обороны США. На текущий момент капитализация Lockheed Martin составляет $91,54 млрд, в компании работает порядка 97 тыс. человек.

Отметим, что в 2017 году авиационный бизнес (Aeronautics) принес компании 39,4% дохода от общего объема выручки, тогда как 27,8% и 18,4% выручки принесли подразделения Rotary and Mission Systems и Space System соответственно.

Далее идет подразделение по производству ракет и оружия (Missiles and Fire Control). При этом 73% выручки от общего объема Lockheed Martin генерирует в США.

Выручка компании в 2017 году

Факторы роста

Пентагон продолжает являться главным заказчиком для компании, сохраняя долю более 75%. Напомним, что после инаугурации президент США Дональд Трамп сражу же раскритиковал руководство Lockheed Martin за высокую стоимость истребителей пятого поколения F-35. Менеджмент Lockheed Martin решил не спорить и пошел на уступки президенту США, благодаря чему получил еще больше заказов от Министерства обороны США. Отметим, что продажи истребителей F-35 по итогам 2017 года выросли на 43,4% до 66 самолетов по сравнению с 46 самолетами в 2016 году. Помимо этого, в третьем квартале было реализовано 20 истребителей F-35 по сравнению с 15 самолетами годом ранее. В целом, менеджмент компании ожидает увеличение продаж истребителей F-35 в 2018 году на 13-15%, что пока успешно выполняется.

Дополнительным плюсом для Lockheed Martin является то, что президент США Дональд Трамп увеличил в 2018 году оборонный бюджет до $700 млрд по сравнению с $634 млрд в 2017 году. При этом в 2019 году расходы на оборону составят уже $716 млрд. В то же время стоит отметить, что в последние несколько кварталов не лучшим образом шли дела у подразделения Space System, чьи доходы продолжают снижаться ввиду сокращения финансирования ряда космических программ, но при этом подразделение сумело в третьем квартале 2018 года зафиксировать рост выручки и операционной прибыли на 7%. Кроме того, в середине апреля 2017 года, подразделение Space System получило крупный контракт на сумму $928 млн от Air Force Life Cycle Management Center на производство гиперзвукового оружия, что позволит еще больше улучшить финансовые результаты подразделения.

Еще одним плюсом Lockheed Martin по-прежнему является то, что темпы роста прибыли на акцию для крупнейшей компании в оборонном секторе за период с 2005 по 2017 год составляли 8% ежегодно, причем в 2018 году также прогнозируется рост показателя благодаря тому, что у компании большой портфель заказов, который успешно превысил $109 млрд из-за высокого спроса на истребители F-35 и F-22. Напомним, что в июне 2017 года компания подписала контракт на сумму $5,6 млрд на поставку 450 самолетов, что стало рекордной единоразовой сделкой в истории Lockheed Martin.

Портфель заказов компании

Кроме того, Lockheed Martin генерирует стабильные денежные потоки, что говорит об устойчивом финансовом положении компании. Так, за 2017 год свободный денежный поток составил $4,2 млрд, увеличившись в семь раз с 2012 года.

Помимо этого, менеджмент компании прогнозирует выручку в 2018 году в диапазоне $51,6-53,1 млрд, тогда как ранее ожидалось $50,4-51,9 млрд. Аналитики ждут $51,05 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2018 года ожидается в коридоре $16,75-17,05, хотя ранее ожидалось $15,8-16,10. Также менеджмент Lockheed Martin ожидает рост выручки в 2018 году как минимум на 2% по отношению к итоговой выручке 2017 года лишь из-за новых поправок к ASC 606 «Выручка по договорам с покупателями».

Кроме того, менеджмент компании продолжает проводить дружественную политику по отношению к своим акционерам. Так, в 2017 году компания выкупила 7,1 млн акций на сумму $2 млрд, а также выплатила дивиденды на сумму $2,2 млрд по сравнению с $2 млрд в 2016 году. В третьем квартале компания выкупила акции на сумму $216 млн по сравнению с $500 млн за аналогичный период прошлого года. Также были выплачены квартальные дивиденды на сумму $569 млн и увеличена программа на $1 млрд до $3,7 млрд.

Наконец, в начале октября 2018 года менеджмент Lockheed Martin заключил сделку с Бельгией на приобретение 34 истребителей F-35 на сумму $4,14 млрд. Первые поставки истребителей начнутся в 2023 году.

Финансовые результаты

23 октября крупнейший в мире поставщик военной техники Lockheed Martin Corporation опубликовал финансовые результаты за третий квартал и девять месяцев 2018 года.

Выручка за рассматриваемый период поднялась на 16,20% и составила $14,3 млрд по сравнению с $12,3 млрд, в то время как аналитики в среднем ожидали $13,03 млрд. При этом выручка компании выросла во всех четырех сегментах бизнеса Lockheed Martin. Также стоит отметить, что впервые за последние несколько кварталов был зафиксирован рост доходов в космическом подразделении. Операционная прибыль также увеличилась во всех четырех сегментах.

Портфель заказов по итогам третьего квартала 2018 года составил $109,19 млрд по сравнению с $105,49 млрд по итогам 2017 года. Также в отчете отмечается, что в третьем квартале было реализовано 20 истребителей F-35 по сравнению с 15 самолетами годом ранее.

Себестоимость продукции в отчетном периоде увеличилась на 15,4% до $12,397 млрд по сравнению с $10,741 млрд за аналогичный период прошлого года. Операционная прибыль составила $1,963 млрд по сравнению с $1,677 млрд в третьем квартале 2017 года.

Чистая прибыль в отчетном периоде увеличилась на 52,9% и составила $1,473 млрд или $5,14 на акцию по сравнению с прибылью в размере $963 млн или $3,32 на акцию годом ранее, тогда как аналитики прогнозировали $4,27 на бумагу.

Денежный поток от операционной деятельности в третьем квартале составил $361 млн по сравнению с $1,8 млрд годом ранее, что было связано с пенсионными отчислениями в размере $1,5 млрд. Кроме того, в отчетном периоде компания выкупила акции на сумму $216 млн по сравнению с $500 млн за аналогичный период прошлого года. Также были выплачены квартальные дивиденды на сумму $569 млн.

Кроме того, менеджмент компании сообщил об увеличении программы обратного выкупа акций на сумму $1 млрд, причем общий размер выкупа теперь составляет $3,7 млрд. Также были повышены квартальные дивиденды c $2 до $2,2 на акцию.

Помимо этого, менеджмент компании теперь прогнозирует выручку в 2018 году в районе $53 млрд, тогда как ранее ожидалось $51,6 -$53,1 млрд. Аналитики ждут $52,65 млрд. Прибыль на акцию по итогам 2018 года ожидается теперь на уровне $17,50, хотя ранее ожидалось $16,75-$17,05. Также менеджмент компании ожидает, что выручка в 2019 году вырастет на 5%-6%, а операционная маржа будет диапазоне 10,5%-10,8%. При этом денежный поток от операционной деятельности будет более $7 млрд.

Исполнительный директор Lockheed Martin Мэрилин Хьюсон сообщила, что компания представила сильные финансовые результаты за третий квартал в связи с чем был повышен прогноз по годовым финансовым показателям. Кроме того, она в очередной раз подтвердила, что Lockheed Martin будет стремиться к совершенству и будет предлагать доступные, инновационные решения для своих клиентов.

Показатель, млрд $

3Q2018

3Q2017

Изменение

9m2018

9m2017

Изменение

Выручка

14,318

12,341

16,02%

39,350

36,110

8,97%

Себестоимость

-12,397

-10,741

15,42%

-34,019

-31,454

8,15%

Операционная прибыль (EBIT)

1,963

1,677

17,05%

5,483

4,795

14,35%

Прибыль до уплаты налогов

1,575

1,297

4,355

3,674

18,54%

Налоги

-0,102

-0,334

-0,562

-0,967

Чистая прибыль

1,473

0,963

52,96%

3,793

2,707

40,12%

Прибыль на акцию, $

5,140

3,320

54,82%

13,310

9,380

41,90%

Эффективная налоговая ставка, %

6,500

25,800

-74,81%

12,900

26,300

-50,95%

Источник – http://www.lockheedmartin.com/

Выручка компании из года в год с 2011 года стабильно держалась выше $45 млрд, причем, согласно нашим прогнозам, она продолжит расти и сумеет закрепиться выше $52 млрд за счет получения новых заказов от Министерства обороны США и со стороны западных стран, в частности, от Бельгии в рамках плана развития международного бизнеса Lockheed Martin.

Чистая прибыль Lockheed Martin также демонстрирует стабильную динамику на протяжении многих лет, что говорит о надежности компании.

Динамика выручки

Динамика EBITDA

Динамика чистой прибыли

Источник – Thomson Reuters

Оценка компании по метрикам и сравнение с конкурентами

Что касается сравнительных коэффициентов, то компания Lockheed Martin недооценена по большинству основных мультипликаторов по отношению к своим конкурентам, причем не стоит забывать, что она является лидером в секторе оборонной промышленности. Так, по мультипликатору P/S и P/E daily у компании сохраняется потенциал роста 12% и 17%, а по показателю EV/EBIDTA на 12%.

Также стоит отметить, что по коэффициенту P/E ntm Lockheed Martin недооценена по отношению к основному в секторе конкуренту, а именно к Boeing на 20,5%.

Компания

EV/S

EV/EBITDA

P/E daily

P/E ntm

P/CF

P/S

Div yield

Lockheed Martin Corp

1,99

12,56

20,86

16,92

23,92

1,74

2,7%

United Technologies Corp

1,97

10,84

17,89

16,84

20,61

1,66

2,3%

Rockwell Collins Inc

3,29

14,01

24,86

16,99

20,82

2,53

1,0%

Textron Inc

1,16

10,77

12,40

15,76

10,65

0,96

0,1%

General Dynamics Corp

2,09

14,39

18,18

15,59

17,77

1,71

2,0%

Northrop Grumman Corp

2,46

17,36

20,91

16,35

16,64

1,96

1,6%

Raytheon Co

2,20

12,88

21,53

16,92

15,85

2,10

1,8%

Boeing Co

2,09

15,39

24,35

20,38

14,25

2,07

1,9%

Peer Median

2,09

14,01

24,35

17,32

16,72

1,96

1,8%

Потенциал роста/снижения

5%

12%

17%

2%

-30%

12%

Источник данных – Thomson Reuters

Дивиденды

Дивидендная доходность акций Lockheed Martin составляет 2,7%, тогда как среднерыночное значение составляет 1,8%. Отметим, что компания стабильно повышает дивиденды на протяжении 15 лет.

Динамика роста квартальных дивидендов

Источник данных — http://www.lockheedmartin.com/

Технический анализ

С технической точки зрения на месячном графике котировки акций Lockheed Martin торгуется в рамках долгосрочного восходящего канала с верхней границей около $390. Нижняя граница проходит около $310. Стохастические линии направлены на юг, но уже находятся около зоны перепроданности, поэтому потенциал снижения уже ограничен.

Технический анализ

Источник данных – Reuters

Источник: Финам.RU© — Обзоры и идеи

Оставьте первый комментарий

Оставить комментарий

Ваш электронный адрес не будет опубликован.


*